华鑫证券有限责任公司孙山山,张倩近期对中炬高新（600872）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：纠偏成效释放，业务基本盘持续修复》，给予中炬高新买入评级。
中炬高新
事件
2025年10月24日，中炬高新发布2025年三季报。2025Q1-Q3总营业收入31.56亿元(同减20%)，归母净利润3.80亿元(同减34%)，扣非净利润3.84亿元(同减30%)。其中2025Q3总营业收入10.25亿元(同减23%)，归母净利润1.23亿元(同减46%)，扣非净利润1.21亿元(同减43%)，营收下滑主要受房地产收入下降影响。
投资要点
成本延续下降，广宣费投提升
2025Q3毛利率同增1pct至39.53%，主要系原材料(黄豆、谷氨酸钠等)采购单价下降所致。销售/管理费用率分别同增8pct/2pct至14.33%/8.95%，销售费率增加主要系公司强化渠道建设并加大市场推广，致使广宣费投增加所致，管理费率增加主要系是人工成本增加、机物料及咨询费减少共同影响，综合来看，2025Q3净利率同减7pct至12.01%。
价盘稳步修复，纠偏动作成效释放
美味鲜2025Q1-Q3营收31.07亿元(同减18%)，产品端来看，2025Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油营收分别为5.99/1.37/0.89亿元，分别同减19%/24%/32%，产品营收整体下滑主要受行业竞争加剧、公司调整出货节奏、价格修复等多重因素影响。公司持续巩固价盘修复成果，目前渠道库存恢复至良性水平，产品价格倒挂情况得以修正，终端市场发展良性。渠道端来看，2025Q3公司分销渠道营收为8.88亿元(同减23%)，直销渠道营收为0.72亿元(同增57%)，电商渠道低基数下持续开拓，实现快速增长，同时线上价盘体系逐渐稳定。公司后续将持续通过主动快速的调整纠偏以及积极推进变革，围绕“强基、多元、高效”的管理主题，恢复业务基本盘的同时，释放增长潜力。
盈利预测
公司改革节奏优化叠加少数股权收回，经营效率持续释放，目前公司营销架构及人员调整步入验证期，关注渠道改革效果释放与并购项目落地进度。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为0.68/0.80/0.96(前值为0.91/1.03/1.17)元，当前股价对应PE分别为27/23/19倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为22.97。
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